ФОРМИРОВАНИЕ ТОРГОВОЙ СТРАТЕГИИ: КУРС 2 | УРОК 5

Корреляция и риск на уровне портфеля

Цели обучения

Понять, как коррелирующие позиции многократно увеличивают реальный риск, даже если размер каждой сделки по отдельности выбран правильно
Научиться выявлять основные структурные корреляции на рынке валют и CFD (общие валюты, долларовые блоки, режимы склонности к риску и ухода от риска, золото и доллар), не запоминая матрицу корреляций
Научиться ограничивать риск на уровне портфеля, учитывая коррелирующие сделки как одну позицию, и анализировать открытые позиции по общему фактору

Вы уже ограничиваете риск по каждой сделке 1% (Урок P2.2), знаете, какую просадку способны пережить (Урок P2.3), и используете фиксированные правила выхода (Урок P2.4). Но даже трейдеры, которые соблюдают все эти правила, все равно выходят за пределы допустимого риска: открывают пять сделок с расчетным риском 1% каждая, которые на самом деле представляют собой одну сделку. Когда общий фактор движется против них, все пять стопов срабатывают в течение часа — и вместо запланированного убытка −1% трейдер получает −5% за день — именно такой сценарий призван исключить Урок P2.3. Риск на уровне портфеля — тема последнего раздела этого курса: он надстраивается над всем остальным и остается незаметным, если смотреть только на один график за раз.

Классический случай двойного риска: EUR/USD + GBP/USD

EUR/USD и GBP/USD обычно демонстрируют сильную положительную корреляцию — часто в диапазоне от +0,70 до +0,90 по дневной доходности, — поскольку в обеих парах одна и та же валюта находится с одной и той же стороны: по сути, это две разновидности одной и той же ставки на доллар в обратной котировке. (Значение корреляции варьируется от +1 при полностью синхронном движении до −1 при абсолютно противоположном движении; 0 означает, что активы не связаны между собой. Корреляцию рассчитывают на основе доходностей за определенный период, обычно за 30 торговых дней, и ее значение меняется со временем.)

Теперь разберем практический пример. Торговый счет с балансом $10 000, риск на сделку — 1%:

Длинная позиция по EUR/USD, стоп 72 пипса, размер позиции рассчитан, исходя из риска $100.
Длинная позиция по GBP/USD, стоп 90 пипсов, размер позиции рассчитан, исходя из риска $100.

Формально: две сделки, общий риск 2%, распределенный между двумя парами. На практике при корреляции около +0,85 событие, вызывающее срабатывание стопа по одной позиции — скажем, резкое укрепление доллара из-за сильных данных по инфляции в США, — почти наверняка приведет к срабатыванию стопа и по второй. Реальный совокупный убыток может составить −$200 из-за одного события: по сути, вы держите одну позицию против доллара в двойном размере. Если к ним добавить длинную позицию по AUD/USD и короткую по USD/JPY (обе также выражают ставку против доллара), ваш портфель «4 × 1%» фактически превращается в одну позицию с риском 4% против доллара США. При −1 возникает аналогичная скрытая корреляция: длинная позиция по EUR/USD и короткая по USD/CHF создают тот же риск, поскольку отрицательная корреляция и противоположные направления позиций приводят к их взаимному усилению, а не к хеджированию. Важен не знак корреляции сам по себе, а знак × направление ваших позиций.

Где прячется корреляция: смотрите на факторы, а не на инструменты

Запоминать матрицу корреляций 28×28 совсем не обязательно. Почти любое сильное совместное движение в портфеле CFD розничных трейдеров связано с несколькими структурными факторами. Проверьте свои открытые сделки по следующему списку:

Совпадающие валютные компоненты. Любые две пары, содержащие одну и ту же валюту, по определению связаны между собой. Длинная позиция по EUR/USD и длинная позиция по EUR/JPY + короткая позиция по USD/CHF = тройная ставка на евро и против доллара. Считайте позиции по валютным компонентам: суммируйте чистый риск по каждой валюте, а не по отдельным парам.
Долларовый блок. Для большинства основных валютных пар именно доллар является главным фактором движения. Четыре основные пары, которыми вы торгуете «независимо», обычно представляют собой одну и ту же ставку на DXY. (Кроссы — EUR/GBP, AUD/NZD — позволяют выразить торговую идею без доллара.)
Склонность к риску/уход от риска. В периоды рыночного стресса корреляции стремятся к значениям около ±1: AUD, NZD, фондовые индексы и медь снижаются одновременно, тогда как JPY, CHF и часто USD растут. Длинная позиция по AUD/JPY + длинная позиция по US500 + короткая позиция по золоту могут представлять собой одну сделку со ставкой на рисковые активы — как раз в тот момент, когда риск причиняет наибольший ущерб. В худшие рыночные дни диверсификация дает наименьший эффект — при планировании учитывайте корреляции в кризисных условиях, а не в спокойные периоды.
Корреляции с сырьевыми товарами. Золото и EUR/USD часто положительно коррелируют (оба отражают позиционирование против доллара); нефть связана с CAD, а AUD — с металлами и экономическими данными по Китаю. Длинная позиция по XAU/USD и длинная позиция по EUR/USD — более умеренный вариант двойного риска из примера с GBP.
Один инструмент, разные таймфреймы. Две позиции по EUR/USD на разных таймфреймах (свинг на H4 и внутридневная сделка на M15) в одном направлении коррелируют на +1,0. Когда это сформулировано напрямую, все очевидно, но на практике, в торговых журналах, такое сочетание встречается постоянно.

Корреляции со временем меняются, поэтому лучше проверять текущую матрицу, а не доверять устоявшимся представлениям: «Матрица корреляции валют» в разделе «Инструменты» показывает значения за последние 30 дней, выделяя значения цветом. Значения выше |0,7| следует рассматривать как сильную корреляцию; |0,5–0,7| — как частичную корреляцию.

Обновленный лимит портфельного риска

В Уроке P2.2 мы задали первоначальный лимит: совокупный риск по открытым позициям не должен превышать 4–6% капитала. Теперь нужно учитывать позиции с коррелирующим риском как единое целое:

Группируйте открытые (и отложенные) позиции по доминирующему фактору: совокупный риск на USD, валютные компоненты, склонность к риску/уход от риска (режим risk-on/risk-off), блок золота.
Суммируйте риск внутри каждой группы, рассматривая позиции с |корреляцией| > 0,7 и совпадающими направлениями как 100% перекрывающиеся (подход консервативный и простой: точный расчет портфельного риска должен учитывать величину корреляции, но при 2–5 позициях такое правило и безопаснее, и практичнее для использования в моменте).
Соблюдайте два ограничения: ≤ 2% риска на одну коррелирующую группу, ≤ 6% совокупного риска по всем группам.

Практический пример проверки портфеля. Открыты позиции с риском 1% каждая: длинные по EUR/USD, GBP/USD и XAU/USD, короткая по USD/JPY и длинная по AUD/NZD.

Группа позиций против доллара: EUR/USD + GBP/USD + короткая позиция по USD/JPY + (частично) золото = 3,5–4% в одной группе → это превышает групповой лимит в 2%.
AUD/NZD: полноценный кросс с небольшой зависимостью от доллара → отдельная группа с лимитом риска 1%. Отлично.
Что делать, начиная с наиболее предпочтительного варианта: (a) отказаться от третьей и четвертой сделки против доллара и выбрать лучший сетап в группе; (b) сократить размер каждой позиции вдвое, чтобы суммарный риск группы составил 2%; (c) реализовать одну из идей с помощью кросса (например, оставить идею на рост евро в EUR/GBP, если уверенность в фунте ниже).

Обратите внимание: это правило незаметно формирует полезную привычку: когда несколько графиков «выглядят отлично» и указывают в одном направлении, обычно они показывают одно и то же макроэкономическое движение, просто с разных ракурсов, — лимит превращает искушение открыть все эти сделки в дисциплину отбора.

Итоги курса: четыре показателя, на которых строится торговля

На этом курс «Управление риском и сделками» завершен. Теперь ваша система управления риском — это четыре зафиксированных числовых показателя и одна привычка: математическое ожидание, которое вы измеряете (Урок P2.1), риск на сделку, который рассчитывается по стопу с учетом ATR (Урок P2.2), защитные лимиты просадки (Урок P2.3), одна фиксированная схема выхода (Урок P2.4) и лимит риска 2% на группу/6% на весь портфель с проверкой основных факторов перед открытием каждой новой позиции (этот урок). В курсе P3 мы встроим в этот каркас торговый механизм: стратегии с формализованными правилами, математическое ожидание которых можно проверить на практике — на демо-счете, где ошибки ничего не стоят.

Что важно запомнить

Коррелирующие сделки могут одновременно понести один и тот же убыток: длинная позиция по EUR/USD + длинная позиция по GBP/USD при корреляции +0,85 — это почти одна позиция против USD в двойном размере.
Важно учитывать корреляцию × направление движения: короткая позиция по USD/CHF усиливает результат длинной позиции по EUR/USD, несмотря на отрицательную корреляцию.
Смотрите на общие факторы, а не на тикеры: общие валютные компоненты, долларовый блок, склонность к риску/уход от риска и сырьевые блоки объясняют большую часть скрытых взаимосвязей — причем в кризисных условиях корреляции усиливаются и приближаются к ±1.
Ограничивайте риск каждой коррелирующей группы примерно 2%, а общий риск по портфелю — примерно 6%, рассматривая усиливающие друг друга позиции при |ρ| > 0,7 как одну позицию; лучше выбирать только лучший сетап в группе.
Корреляции со временем меняются — прежде чем полагаться на диверсификацию или, наоборот, считать позиции коррелирующими, проверьте их по актуальной матрице за последние 30 дней.