ПРОДВИНУТЫЙ КУРС: КУРС 1 | УРОК 2
Межрыночный анализ: DXY, доходность облигаций, сырьевые товары и акции
Цели обучения
Научиться анализировать DXY, доходность облигаций, сырьевые товары и фондовые индексы как единую взаимосвязанную систему, а не по отдельности
Научиться использовать конкретные, хорошо изученные взаимосвязи (реальная доходность → золото, нефть → CAD, медь → AUD, разница доходностей → валютный рынок) для подтверждения торговых идей или отбраковки торговых идей
Научиться замечать, когда историческая корреляция нарушается, и переставать использовать ее при открытии сделок
Рынки движутся не изолированно
Валютные трейдеры, которые следят только за валютными графиками, видят лишь часть рыночной картины. Валютный рынок связывает между собой все остальные классы активов: через него проходят потоки капитала, связанные с акциями и облигациями, расчеты по сырьевым контрактам и операции по хеджированию трансграничных рисков. Суть межрыночного анализа в том, чтобы использовать смежные рынки как источники опережающих или подтверждающих сигналов движения валют. Дело не в мистике: одни и те же макроэкономические причины — прогнозы по экономическому росту и инфляции, отношение к риску — влияют сразу на несколько рынков, но некоторые рынки реагируют быстрее других.
Прежде чем переходить к взаимосвязям, два важных предупреждения. Во-первых, корреляции зависят от рыночного режима: каждая из описанных ниже взаимосвязей может на несколько месяцев развернуться в противоположную сторону или вовсе нарушиться. Во-вторых, наличие корреляции само по себе не объясняет механизм взаимосвязи. Важно понимать почему два рынка движутся согласованно: понимание причин помогает определить, когда эта взаимосвязь должна сохраняться, а когда она может нарушиться.
Долларовый блок: индекс доллара DXY и доходность гособлигаций
Индекс доллара США (DXY) — это индекс, сформированный на основе взвешенной корзины валют: около 57,6% в ней занимает евро, 13,6% — японская иена, 11,9% — британский фунт; а оставшуюся часть составляют CAD, SEK и CHF. Это важно учитывать: динамика DXY во многом зеркально отражает движение EUR/USD (то есть противоположна ей). Повышение DXY необязательно означает укрепление доллара: причиной может быть специфическое снижение евро. Чтобы оценить реальную силу USD, сравните его с более широким кругом валют, в том числе отдельно с AUD, валютами развивающихся стран и JPY. Технические уровни DXY все равно заслуживают внимания, так как за ними следит множество участников рынка.
Более надежный ориентир — доходность облигаций, в частности разница доходностей и реальная доходность. Три практических ориентира:
- Разница доходностей двухлетних облигаций отражает ожидания относительно денежно-кредитной политики и помогает определить направление валютной пары в течение нескольких недель или месяцев (см. Урок A1.1).
- Доходность 10-летних облигаций отражает ожидания в отношении экономического роста и инфляции. Исторически USD/JPY особенно тесно коррелирует с доходностью 10-летних государственных облигаций США и разницей доходности 10-летних облигаций США и Японии. Японские институциональные инвесторы реагируют на изменение этой разницы, поэтому USD/JPY нередко движется вслед за падением цены американских облигаций, даже если новостей с валютного рынка нет.
- Реальная доходность (номинальная доходность за вычетом ожидаемой инфляции, которую можно отслеживать по TIPS) влияет на динамику золота. Поскольку золото не приносит процентного дохода, его альтернативная стоимость определяется реальной доходностью: повышение доходности становится негативным фактором для золота, а ее снижение или отрицательные значения — благоприятным. В 2022–2024 гг. связь между золотом и реальной доходностью стала слабее на фоне масштабных покупок золота центробанками. Это реальный пример ситуации, когда новый фактор начинает преобладать над привычным механизмом рынка.
Сырьевые валюты: влияние экспортной выручки
Динамика некоторых валют зависит от основных экспортных товаров страны, что позволяет анализировать валютные пары, используя конкретные экономические взаимосвязи:
- Нефть → CAD. Канада — крупный экспортер нефти, поэтому доходы от ее продажи отражаются на динамике CAD. Рост цен на нефть WTI обычно поддерживает CAD, то есть способствует снижению USD/CAD. Эта взаимосвязь проявляется сильнее всего, когда нефть движется под влиянием факторов предложения, и слабее всего — когда и нефть, и доллар реагируют на опасения по поводу замедления темпов роста мировой экономики.
- Медь и железная руда → AUD. Австралия экспортирует значительные объемы сырья, поэтому курс AUD реагирует на цены на промышленные металлы, а также на данные о росте китайской экономики, который влияет на спрос на это сырье. В этом случае динамика меди может быть опережающим индикатором: если цена меди резко падает, а AUD остается устойчивым, это расхождение нельзя игнорировать.
- Молочная продукция → NZD, нефть и газ → NOK, а также в целом золото → AUD (Австралия также входит в число крупнейших производителей золота) дополняют этот список взаимосвязей.
В торговле эти взаимосвязи используются для подтверждения торговой идеи или отказа от нее. Если вы планируете открыть короткую позицию по USD/CAD, а нефть только что пробила уровень сопротивления, межрыночные факторы подтверждают вашу идею. Если нефть обваливается, ваш технический сетап противоречит одному из основных внешних факторов, влияющих на валюту. В этом случае лучше отказаться от сделки или уменьшить размер позиции.
Фондовый рынок как индикатор отношения к риску
Фондовые индексы — самый быстрый и ликвидный индикатор склонности к риску, что делает их важным инструментом подтверждения сценариев risk-on/risk-off, описанных в Уроке A1.1. Конкретные взаимосвязи:
- Кроссы с JPY и фьючерсы на фондовые индексы часто движутся практически синхронно во время событий, которые влияют на отношение к риску. AUD/JPY давно служит косвенным индикатором фондового рынка в формате валютной пары.
- Индекс Nikkei и USD/JPY исторически демонстрируют положительную корреляцию: ослабление иены повышает доходы японских экспортеров. Поэтому обвал Nikkei на фоне укрепления иены — это проявление одной и той же рыночной динамики, а не два отдельных явления.
- Важно учитывать, какие секторы ведут рынок вниз: падение акций банков на фоне кредитных рисков влияет на валютный рынок иначе, чем падение акций технологических компаний из-за переоценки их стоимости. Когда падение рынка связано с кредитными проблемами, спрос на активы-«убежища» обычно растет особенно резко.
Обращайте внимание на то, в каком порядке реагируют рынки. Облигации часто реагируют первыми: публикация данных приводит к переоценке доходности. Затем реагируют акции, так как меняется ставка дисконтирования, после чего валютный рынок отражает соответствующие потоки капитала. Когда доходность резко растет, у вас есть от нескольких минут до нескольких часов, чтобы понять, какие валюты выиграют от переоценки до того, как валютный рынок полностью отыграет движение. Это не арбитраж, а определение приоритетных активов в списке наблюдения.
Как создать и поддерживать панель межрыночного анализа
Профессионалы подходят к этому без лишней сложности — строго по системе. Соберите на одном экране следующие инструменты: DXY, EUR/USD, USD/JPY, AUD/JPY; доходность двух- и десятилетних облигаций США (а для анализа EUR — также доходность двухлетних облигаций Германии); WTI, золото и медь; фьючерсы на S&P 500 и Nasdaq; VIX. Проверяйте панель по расписанию, предусмотренному вашей еженедельной и ежедневной рутиной, описанной в Уроке A1.5, и записывайте краткие ответы на три вопроса: Какой фактор определяет основную динамику рынка на этой неделе? Какие корреляции сейчас работают наиболее четко? Какие корреляции больше не работают?
Проверяйте цифры, а не полагайтесь на предположения. Корреляция на скользящем интервале 20–60 дней помогает определить, актуальна ли сейчас конкретная взаимосвязь между рынками. Как правило, корреляцию |ρ| выше примерно 0,7 можно считать достаточно надежной, 0,4–0,7 — слабым подтверждением, а ниже 0,4 — шумом. Не забывайте, что корреляции, рассчитанные по ценовым уровням, часто завышаются, поэтому используйте для расчетов дневную доходность. Если пара инструментов, исторически тесно связанных между собой, например золото и реальная доходность, теряет корреляцию на несколько недель, не стоит считать это случайным сбоем. Это сигнал о появлении на рынке нового потока капитала, и прежнюю торговую модель следует использовать с осторожностью, пока связь не восстановится.
С помощью виджета ниже можно проверить, какие рыночные связи остаются сильными сейчас, на каком временном интервале и в какие периоды они нарушались в прошлом.
Что важно запомнить
На евро приходится примерно 58% DXY — поэтому, прежде чем связывать рост индекса с общим укреплением доллара, сравните USD с другими валютами
Разница доходностей облигаций помогает оценивать направление валютного рынка: двухлетние бумаги отражают ожидания относительно политики центробанков, а десятилетние — экономического роста и инфляции; главный фактор для золота — реальная доходность
Между экспортом сырья и валютами существуют обоснованные экономические связи: нефть → CAD, медь и железная руда → AUD, нефть и газ → NOK. Эти взаимосвязи наиболее сильны, когда цены на сырье меняются под влиянием факторов предложения
Фондовые индексы быстрее всего показывают изменение отношения к риску; в периоды рыночных потрясений кроссы с JPY нередко движутся вслед за фьючерсами на фондовые индексы
Корреляции зависят от рыночного режима: рассчитывайте их по доходности на скользящих временных интервалах, используйте для подтверждения сделки или отказа от нее и исключайте из анализа, если они перестали работать