Что влияет на цену биткоина, эфира и основных криптовалют
Цели обучения
Понять механизмы формирования предложения биткоина и эфира и различия между ними
Определить порядок значимости ключевых факторов спроса, влияющих на цены криптовалют
Понять, почему факторы динамики криптовалют изучены хуже, чем факторы других классов активов
Почему меняются цены на криптовалюты
Динамика криптовалют обусловлена вполне конкретными факторами. При этом криптовалюты имеют значительно более короткую историю, чем остальные классы активов, которые мы изучаем в этой академии, а значит, их взаимосвязи изучены слабее и менее стабильны. Оба этих факта важно рассматривать вместе.
Предложение: биткоин
Объем и темпы выпуска биткоина заранее определены программным кодом, что отличает его от большинства торгуемых активов.
Общий объем предложения ограничен 21 миллионом монет. Новые биткоины выпускаются как награда майнерам за добавление блоков, и размер этой награды примерно раз в четыре года сокращается вдвое; это событие называется халвингом.
Здесь важно отметить два момента.
Объем выпуска со временем сокращается и движется к нулю, что лежит в основе тезиса о дефиците биткоина.
Сроки и механизм халвинга полностью предсказуемы. Все знают, когда он произойдет и насколько уменьшится выпуск биткоина. Если применить логику из урока «Большая четверка: NFP, ИПЦ, процентные ставки и ВВП», становится понятно, что рынок знает о событии годами, поэтому успевает заложить его в цену. Представлять халвинг как гарантированный катализатор движения — значит забывать, что ожидаемые события рынок отыгрывает заранее, а небольшая историческая выборка халвингов не позволяет делать на ее основе уверенные выводы.
Предложение: эфир
Эфир устроен по другому принципу, и важно понимать, в чем именно заключается разница.
Объем предложения эфира не ограничен. Объем выпуска эфира не фиксирован, причем переход сети от proof-of-work к proof-of-stake существенно его изменил и резко сократил выпуск новых монет.
Часть комиссии за транзакции уничтожается, а не выплачивается участникам. При высокой активности сети объем уничтоженных монет может превышать выпуск новых ETH, в результате чего предложение сокращается. При низкой активности предложение растет.
Таким образом, предложение эфира зависит от того, насколько активно используется сеть, поэтому оно теснее связано с фактическим использованием, чем предложение биткоина с его заранее определенным графиком. Для биткоина ключевым фактором предложения является его дефицит. Для эфира ключевое значение имеет активность сети.
Эфир также использует механизм стейкинга, при котором держатели блокируют монеты для участия в обеспечении безопасности сети и получают за это вознаграждение (доходность). Это одновременно сокращает объем монет в обращении и создает для ETH источник доходности, которого нет у биткоина. Важно помнить, что держатель CFD не получает эту доходность, что подробно объясняется в уроке «CFD на криптовалюту и спотовая криптовалюта: в чем разница».
Спрос: что на самом деле влияет на цену
Предложение формируется по заранее заданным правилам и изменяется постепенно. Основные движения цены возникают под действием спроса.
Макроэкономические условия ликвидности. Самый устойчивый фактор последних нескольких лет. Криптовалюты показывают динамику высокочувствительных рисковых активов: они растут при улучшении условий ликвидности и снижаются при их ужесточении. Ожидания в отношении процентных ставок влияют на криптовалюты примерно потому же, почему они влияют на Nasdaq, как мы разбирали в уроке «Что влияет на динамику индексов», но их движения часто оказываются еще сильнее.
Потоки институционального капитала и инвестиционных продуктов. Появление и рост регулируемых инвестиционных продуктов облегчили крупным инвесторам доступ к криптовалютам. Динамика притока и оттока средств в такие продукты внимательно отслеживается и может вызывать движение цены.
Регулирование. Регуляторные меры, изменения законодательства и решения о выдаче лицензий влияют на криптовалюты сильнее, чем на большинство других классов активов, ведь во многих юрисдикциях регуляторный статус криптовалют по-прежнему остается неопределенным. Влияние может быть как позитивным, так и негативным, а сами события невозможно предусмотреть заранее.
Распространение и использование. Интеграция криптовалют в платежные решения, активность в сети и рост сообщества разработчиков. Это долгосрочные структурные факторы, причем для эфира они важнее, чем для биткоина, так как напрямую связаны с механизмом формирования предложения, описанным выше.
Рыночный нарратив и позиционирование. Будем говорить без прикрас: криптовалюты сильнее зависят от рыночных нарративов, чем другие классы активов; при этом высокое кредитное плечо создает условия, в которых закрытие позиций может привести к движению, многократно превышающему эффект самой новости-триггера. Каскадная ликвидация позиций — вполне реальное и регулярно повторяющееся явление.
Крупные криптовалюты помимо биткоина и эфира
Большинство платформ предлагают еще несколько популярных криптовалют. Обычно здесь действуют два принципа.
Они сильно коррелируют с биткоином. Когда биткоин резко двигается, большая часть рынка движется вместе с ним. Три разные позиции по CFD на криптовалюту обычно фактически представляют собой одну позицию тройного размера — это та самая проблема корреляции, которую мы разбирали в уроке «Управление кредитным плечом для новичков», причем на крипторынке она проявляется сильнее, чем в других классах активов.
Они более волатильны и менее ликвидны, чем биткоин или эфир; при этом их спреды шире, а движения сильнее.
Как следствие, несколько позиций по разным криптовалютам не дают реальной диверсификации, на которую рассчитывают многие новички.
Что вам нужно знать
Есть два момента, которые нужно сформулировать прямо и честно.
Эти взаимосвязи хуже изучены и менее надежны, чем те, которые рассматриваются в других уроках. Взаимосвязь между реальными процентными ставками и золотом подтверждается многолетней исторической статистикой. Взаимосвязь между ожиданиями в отношении процентных ставок и стоимостью акций имеет понятный механизм, который можно прямо описать и рассчитать. Взаимосвязь криптовалют с макроэкономическими факторами основывается всего на нескольких годах данных, охватывающих один большой экономический цикл, поэтому логично предполагать, что эти связи еще могут измениться.
Рыночные нарративы меняются быстрее фундаментальных показателей. Криптовалюты называют цифровым золотом, средством защиты от инфляции, инвестицией в технологии и индикатором ликвидности — иногда одновременно. При этом их поведение не всегда соответствует большинству этих определений, что подробно рассматривается в уроке «Корреляция криптовалют с традиционными рынками».
Ни то, ни другое не значит, что криптовалютами нельзя торговать. Это значит, что к подобным закономерностям в динамике криптовалют стоит относиться менее категорично, чем к аналогичным моделям на рынке валют и металлов, и учитывать это при расчете позиции.
Что важно запомнить
Предложение биткоина ограничено 21 миллионом монет, при этом примерно раз в четыре года вознаграждение за майнинг сокращается вдвое; это явление известно как халвинг. Благодаря полной предсказуемости рынок успевает учесть его в цене за годы до события
Объем предложения эфира не ограничен. Выпуск монет эфира не фиксирован, а сжигание комиссий может уменьшать предложение в периоды высокой сетевой активности, что делает предложение эфира зависимым от использования сети, а не от дефицита
Главным фактором движения криптовалют остаются макроэкономические условия ликвидности; при этом криптовалюты ведут себя как высокочувствительные рисковые активы, реагируя также на регулирование, инвестиционные потоки и позиционирование
Представление о факторах, влияющих на криптовалюты, пока опирается на несколько лет наблюдений в рамках одного крупного экономического цикла. К таким взаимосвязям следует относиться менее категорично, чем к моделям для валют или металлов