Главное о центральных банках
Цели обучения
Понять, чем занимается центральный банк и каким мандатом руководствуется при принятии решений
Понять, почему рынок закладывает в цены ожидаемый курс будущих решений, а не только ближайшее решение
Разобраться, чем отличаются решение по процентной ставке, сопроводительное заявление и пресс-конференция, и определить, какое из этих событий обычно вызывает наибольшую волатильность
Для чего нужен центральный банк
Центральный банк проводит денежно-кредитную политику в определенной валютной зоне. Задачи (или мандаты) центральных банков различаются, но главным ориентиром для большинства служит стабильность цен, которая обычно выражается в виде целевого уровня инфляции. У некоторых мандат шире: двойной мандат Федеральной резервной системы США предусматривает достижение максимальной занятости и стабильности цен.
Сразу стоит прояснить один важный момент. Центральные банки принимают решения не для того, чтобы вызвать движение вашей валютной пары. Они стремятся регулировать внутренние экономические условия, включая инфляцию, занятость и финансовую стабильность. Влияние на валютный курс — это следствие, а не цель, поэтому ошибочно считать, что его решения принимаются с оглядкой на валютных трейдеров.
Главный инструмент
Ключевая процентная ставка — главный инструмент денежно-кредитной политики: это ставка, по которой центральный банк кредитует коммерческие банки, а через них она влияет на ипотечные ставки, стоимость кредитов для бизнеса и доходность сбережений.
Классическая логика работает так:
- Повышение процентных ставок. Кредиты становятся дороже, спрос снижается, инфляционное давление уменьшается, а валюта обычно привлекает капитал благодаря более высокой доходности.
- Понижение процентных ставок. Все наоборот.
Обратите внимание на слово «обычно». Эта связь действительно существует, но регулярно нарушается. Если на рынке преобладают опасения по поводу экономического роста, повышение ставки, наоборот, может ослабить валюту: рынок может воспринять его как угрозу экономике, а не как фактор привлекательности для капитала. На уроке «Что такое фундаментальный анализ?» мы уже предупреждали об этом, но здесь стоит напомнить об этом еще раз.
Другие инструменты
Количественное смягчение и ужесточение. Центральный банк покупает или продает активы, чтобы влиять на долгосрочные процентные ставки и количество ликвидности в системе, когда одной ключевой ставки недостаточно.
Требования к резервам. Определяют, сколько капитала банки обязаны держать в резерве, что влияет на объем кредитования.
Сигналы о будущем курсе денежно-кредитной политики (Forward Guidance). Простыми словами: центральный банк сообщает рынку о своих планах. Может показаться, что это самый слабый инструмент из всех, но на практике он нередко оказывается самым эффективным. Почему — объясняется в следующем разделе.
Главная идея урока
Вот она — и это обратная сторона идеи из раздела «Большая четверка: NFP, ИПЦ, процентные ставки и ВВП» о неожиданностях.
Рынок закладывает в цену не только следующее решение по ставке. Он учитывает ожидаемую траекторию решений на ближайшие год или два. Оценка валюты зависит от всей ожидаемой траектории решений, а не только от текущей ставки.
Давайте проследим за этой логикой до конца: она объясняет на первый взгляд нелогичную реакцию рынка:
Центральный банк понижает ставки, а валюта растет. Почему? Потому что рынок заложил в цену четыре снижения ставки в этом году, а сигналы в заявлениях центрального банка указывают только на два. Ставка была снижена, но ожидаемая траектория стала менее агрессивной, — и именно ее отыгрывает рынок.
Центральный банк оставляет ставки без изменений, а валюта резко падает. Потому что из сопроводительного заявления исчезла фраза о будущем ужесточении политики, которая присутствовала в нем последние шесть месяцев.
Ни одно из этих движений нельзя объяснить текущим уровнем ставки. Зато ожидаемая траектория будущих решений объясняет оба движения.
Вот почему сигналы о будущей политике так важны. Центральный банк может значительно повлиять на валюту, вообще ничего не меняя, а просто изменив ожидания рынка относительно того, что он сделает дальше.
Три события, один день
Заседание центрального банка обычно дает рынку три разных информационных повода, которые нередко вызывают три разные реакции.
1. Решение по процентной ставке. Как правило, оно уже заложено в цену и часто оказывает наименьшее влияние из трех событий.
2. Сопроводительное заявление. Аналитики сопоставляют его с предыдущим заявлением, анализируя буквально каждое слово. Исчезнувшая фраза, изменившееся прилагательное или переход от «будет» к «может» могут вызвать на рынке более сильное движение, чем изменение ставки, ведь эти формулировки отражают будущий курс решений.
3. Пресс-конференция главы ЦБ и ответы на вопросы. Нередко именно это событие вызывает наибольшее движение рынка. Тексты подготовленных заявлений выверяются особенно тщательно. Неподготовленные ответы на неожиданные вопросы часто дают значительно больше информации и порой раскрывают то, что комитет хотел бы оставить без конкретики.
Важно запомнить один практический момент: наибольшее движение рынка часто начинается не в момент публикации решения. Самое сильное движение может начаться через 30–60 минут, когда на пресс-конференции начинают задавать вопросы. Трейдеры, которые закрывают позицию сразу после объявления решения и считают событие отработанным, порой убеждаются в обратном самым неприятным образом.
Центральные банки, которые стоят за основными валютами
Поскольку валюты торгуются парами, как мы выяснили в уроке «Как трейдеры зарабатывают: bid, ask, спред, длинные и короткие позиции» (Главное о финансовых рынках), в каждой сделке вы фактически сравниваете политику двух центральных банков. Торгуя EUR/USD, вы сопоставляете политику ЕЦБ и ФРС США. На пару может повлиять политика любого из двух центральных банков, поэтому следить только за ЕЦБ — значит видеть лишь половину картины.
Расхождение денежно-кредитной политики
Одна идея помогает объяснить многие наиболее масштабные движения валют.
Расхождение возникает, когда два центральных банка проводят политику в противоположных направлениях или меняют ее в одном направлении, но в очень разном темпе. Когда один ЦБ ужесточает политику, а другой ее смягчает, разница между процентными ставками увеличивается, и именно эту разницу описывает логическая цепочка в уроке «Что такое фундаментальный анализ?» (Фундаментальный анализ). Устойчивое расхождение политики стало причиной некоторых самых масштабных и долгих валютных движений за всю историю рынка.
Сближение, или конвергенция — противоположная ситуация: оба центральных банка проводят примерно одинаковую политику. Разница между ставками перестает увеличиваться или сокращаться, поэтому пары обычно торгуются в установившемся диапазоне, а не по тренду.
Понимание того, в какой из этих двух ситуаций вы находитесь, — пожалуй, самый полезный макроэкономический контекст; от этого также зависит, какие методы технического анализа будут работать. На уроке «Главное об индикаторах: скользящие средние и RSI» (Основы технического анализа) тот же принцип рассматривался с другой стороны: скользящие средние хуже работают в диапазонах, а осцилляторы — в трендах.
| Валюта | Центральный банк |
|---|---|
USD | Федеральная резервная система (ФРС) |
EUR | Европейский центральный банк (ЕЦБ) |
GBP | Банк Англии (БА) |
JPY | Банк Японии (БЯ) |
CHF | Швейцарский национальный банк (ШНБ) |
AUD | Reserve Bank of Australia |
CAD | Банк Канады (БК) |
NZD | Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ) |
Как применять эту информацию на практике
Три варианта применения — в соответствии с честным подходом из урока «Что такое фундаментальный анализ?» (Фундаментальный анализ):
- Следите за тем, в какую сторону сейчас движется политика каждого важного для вас центрального банка. Важно не то, какое решение по ставке он примет. Важно то, в каком направлении он движется.
- Следите за датами заседаний и помните: рынок может отреагировать не на само объявление решения, а на последующую пресс-конференцию.
- Помните: эффект неожиданности возникает, когда изменяется ожидаемый курс будущих решений, а не текущая ставка. Если смотреть на рынок через эту призму, становится понятно большинство движений, которые кажутся нелогичными.
Что важно запомнить
Центральные банки регулируют внутренние экономические условия в соответствии со своим мандатом, который чаще всего ориентирован на стабильность цен. Влияние на валюту — следствие, а не цель денежно-кредитной политики
Рынок закладывает в цену ожидаемую траекторию будущих решений, а не только ближайшее решение. Центральный банк может снизить ставки, а его валюта при этом вырастет, если ожидаемая траектория оказалась менее агрессивной, чем предполагал рынок
Решение по ставке, сопроводительное заявление и пресс-конференция — три разных события, причем наибольшее движение рынка нередко возникает на пресс-конференции, во время сессии вопросов и ответов
За каждой валютной парой стоят два центральных банка, и расхождение между их политикой приводит к многим самым масштабным и долгосрочным трендам