Время торговли индексами: ценообразование спотовых и фьючерсных инструментов
Цели обучения
Научиться отличать спотовый индекс от фьючерса на индекс и понять, в какое время доступен каждый из них
Понять, почему цена CFD на индекс продолжает формироваться и после закрытия базового рынка
Научиться учитывать возможный гэп между закрытием основной сессии и ее следующим открытием и понять его последствия для стоп-лосса
Спотовый индекс рассчитывается, только когда рынок работает
Спотовый индекс рассчитывается в реальном времени, как объясняется в уроке «Что такое индекс: S&P 500, FTSE 100, Nasdaq»: текущие цены акций-компонентов взвешиваются, и на их основе формируется значение индекса.
Это значит, что спотовый индекс можно рассчитывать только в то время, когда ведется торговля акциями в его составе. Когда биржа закрывается, цены входящих в индекс акций перестают обновляться, поэтому перестает обновляться и индекс. Его значение не приостанавливается и не рассчитывается приблизительно. Индекс просто не обновляется, потому что после закрытия не поступают новые цены, на основе которых его можно было бы рассчитать.
Для американских индексов основные часы торговли составляют примерно 14:30–21:00 по британскому времени. Для FTSE — примерно с 08:00 до 16:30. Вне этих временных интервалов значение индекса фиксируется на уровне закрытия.
Фьючерсы на индексы торгуются практически круглосуточно
С другой стороны, фьючерсы на индексы торгуются на соответствующих биржах почти 24 часа в сутки в течение торговой недели.
Фьючерс — это не абстрактный расчет на основе текущих цен акций, входящих в состав индекса. Это контракт на уровень индекса в будущем, и им можно торговать в любое время, когда открыта фьючерсная биржа, независимо от того, торгуются ли в этот момент базовые акции.
Поэтому ночью, когда спотовый индекс не меняется, фьючерс на индекс продолжает торговаться и непрерывно корректирует цену с учетом поступающих новостей.
Цена фьючерса вне часов основной торговой сессии служит текущей рыночной оценкой уровня, на котором может открыться спотовый индекс. Это не фактическое значение текущего уровня индекса. Это коллективный прогноз, сформированный теми участниками рынка, которые в данный момент торгуют.
Какой индекс представлен на вашей платформе
Обычно брокеры предлагают оба инструмента, причем обозначаются они по-разному. Например, «US 500» и «US 500 (Dec)» или «cash» рядом с обозначением месяца фьючерсного контракта.
Инструмент на спотовый индекс привязан к спотовому индексу. Во время основной биржевой сессии он точно следует за своим индексом. В другое время, когда спотовый индекс больше не торгуется, брокер формирует цену на основе фьючерсного рынка, корректируя ее с учетом разницы между двумя инструментами. По нему ежедневно начисляется плата за перенос позиции, а также, как объясняется в уроке «Главное о торговле CFD на индексы», выполняются дивидендные корректировки, когда акции в составе индекса проходят экс-дивидендную дату.
Инструмент на основе фьючерса привязан к фьючерсному контракту за конкретный месяц. Ожидаемые дивиденды и плата за перенос позиции уже включены в цену контракта, поэтому отдельные дивидендные корректировки по нему не производятся. Поскольку срок действия контракта заканчивается, происходит ролловер. Как объясняется в уроке «Что такое сырьевые товары и как ими торговать», из-за него на графике возникает скачок, не связанный с реальным движением рынка.
Какой инструмент выбрать? Для позиций сроком в несколько дней или меньше больше подходит инструмент на основе спотового индекса: во время биржевой сессии спреды меньше, а ролловера нет. Для долгосрочных позиций лучше выбрать инструмент на основе фьючерса — это позволяет избежать накапливающейся ежедневной платы за перенос позиции, но приходится следить за ролловером. Нельзя сказать, что один из инструментов всегда лучше другого; при краткосрочном удержании различия между ними незначительны.
Ценовой разрыв (гэп)
Есть один важный практический момент, который нужно понимать.
Спотовый индекс закрывается на определенном уровне. Ночью цена индекса на фьючерсном рынке может существенно измениться под влиянием новостей из Азии, заявлений центральных банков или публикации корпоративной отчетности после закрытия американской сессии. При открытии биржи на следующий день значение спотового индекса формируется на основе первых цен акций в его составе, которые одномоментно учитывают все изменения, произошедшие за ночь.
Спотовый индекс открывается с разрывом относительно цены закрытия. Не потому, что индекс последовательно прошел все промежуточные уровни: просто в период, когда происходили изменения, он не рассчитывался.
Это имеет три практических последствия.
Стоп не гарантирует защиту позиции в случае гэпа. В уроке «Ордеры стоп-лосс: где их выставлять и почему» мы разбирали, что стоп — это триггер, а не гарантированная цена исполнения. Если возникает гэп, цена не проходила уровень вашего стопа, и ордер исполняется там, где фактически открылся рынок. Это главный риск, который нужно учитывать при переносе позиций по индексу на следующий день.
На графике виден ценовой разрыв. На свечном графике спотового индекса виден заметный разрыв между двумя сессиями. Это реальное отражение масштабов изменения рыночной оценки, а не ошибка данных.
Основная активность приходится на открытие сессии. Как отмечалось в уроке «Что влияет на динамику индексов», в первый час после открытия основной торговой сессии рынок учитывает все, что произошло за ночь, поэтому это одновременно самый ликвидный и самый волатильный период дня.
Что такое справедливая стоимость
В дальнейшем вам не раз встретится этот термин. Справедливая стоимость — это теоретическая разница между ценой фьючерса и значением спотового индекса с учетом платы за перенос позиции до экспирации за вычетом дивидендов, которые можно было бы получить за это время.
На практике это означает следующее: до открытия можно услышать, что фьючерс вырос на «40 пунктов», а ожидаемый уровень открытия спотового индекса — это значение с поправкой на справедливую стоимость. Поправка обычно невелика, но важно знать о ее существовании, чтобы не удивляться, когда спотовый индекс открывается на уровне, отличном от того, который предполагала цена фьючерса.
Как это влияет на вашу торговлю
Отсюда напрямую вытекают три практических правила.
Всегда проверяйте, по какому инструменту у вас открыта позиция: спотовому индексу или фьючерсу на индекс. У них разная плата за перенос позиции, порядок учета дивидендов и особенности ролловера, причем на графике это не видно, а отображается только в выписке по счету.
При расчете размера позиции, которую планируете оставить на ночь, учитывайте риск гэпа, а не только типичный диапазон движения. В уроке «Как торговать на новостях» этот принцип рассматривался применительно к запланированным публикациям, но в случае индексов его следует применять каждую ночь. Важно не то, какое расстояние обычно проходит индекс, а то, насколько большим может оказаться разрыв между закрытием и открытием.
Ожидайте более широких спредов вне часов работы биржи. В это время цена формируется на менее ликвидном фьючерсном рынке, поэтому стоп, выставленный близко к цене, наиболее уязвим.
Что важно запомнить
Цена спотового индекса формируется на основе текущих цен акций в его составе, он рассчитывается только во время работы базовой биржи. В остальное время новое значение индекса не появляется
Фьючерсы на индексы торгуются почти круглосуточно, поэтому ночная цена индекса фактически отражает текущие ожидания рынка относительно его цены при следующем открытии торгов
Спотовый индекс может открыться далеко от уровня закрытия, и стоп не способен защитить от гэпа, потому что цена вообще не проходила через ваш уровень
Инструменты на спотовый индекс и фьючерс различаются платой за перенос позиции, порядком учета дивидендов и механизмом ролловера. Всегда проверяйте, по какому именно инструменту у вас открыта позиция