Что влияет на динамику индексов
Цели обучения
Разобраться, каким образом ожидания в отношении процентных ставок влияют на фондовые индексы через ставку дисконтирования
Понять, почему Nasdaq сильнее реагирует на изменения процентных ставок, чем широкие фондовые индексы
Определить специфические для каждого индекса факторы, из-за которых основные индексы показывают разную динамику
Основные факторы движения
На индексы влияют те же макроэкономические факторы, что и на валюты, поэтому материал, который мы прошли в уроке «Фундаментальный анализ», снова пригодится.
Меняются не факторы, а механизм их влияния на цены, и именно он объясняет, почему на одну и ту же новость разные индексы могут реагировать движениями совершенно разного масштаба.
Посмотрим, какие факторы сильнее всего влияют на динамику индексов.
Ожидания в отношении процентных ставок
Это главный фактор, и гораздо полезнее понять, как он работает, чем просто запомнить правило.
Итак, цена акции отражает стоимость ее будущих доходов в пересчете на сегодняшние цены. Чтобы перевести будущие доходы в сегодняшние цены, используется ставка дисконтирования, которая рассчитывается на основе действующих процентных ставок.
Если ставки растут, будущие доходы стоят сегодня меньше, поэтому цены акций падают. Если ставки снижаются, будущие доходы стоят сегодня дороже, поэтому цены акций растут. При этом фактические финансовые показатели компании могут совершенно не измениться.
Тут возникает парадокс, который сбивает с толку новичков: хорошие экономические новости могут привести к падению индекса, потому что на фоне сильных данных рынок ожидает повышения ставок, а вместе с ними — и ставки дисконтирования. Рынок реагирует не на сами экономические данные, а на то, что они значат для процентных ставок.
Как мы разобрали в уроке «Главное о центральных банках», рынки закладывают в цены ожидаемую траекторию решений центральных банков, а не только текущую ставку. Фондовые индексы непрерывно отыгрывают ожидаемый курс ставок, и изменение этих ожиданий вызывает более быструю реакцию, чем изменение прибыли компаний.
Почему фактор дюрации особенно важен для Nasdaq
Тут нужно упомянуть важный нюанс, который и объясняет разницу в движении.
Доходы разных компаний приходятся на разные периоды. Зрелая компания коммунального сектора получает стабильную прибыль уже сегодня. Для технологической компании с быстрым ростом ключевое значение имеет прибыль, которая ожидается в отдаленном будущем.
Чем более отдаленными являются ожидаемые доходы, тем сильнее изменение ставки дисконтирования меняет их текущую стоимость. Поэтому компании с ожиданием роста прибыли в далеком будущем гораздо сильнее зависят от процентных ставок, чем компании, которые получают устойчивую прибыль уже сейчас.
Поэтому на новостях о процентных ставках Nasdaq 100 обычно проходит большее расстояние, чем S&P 500, а оба индекса реагируют сильнее, чем индексы с преобладанием энергетических и финансовых компаний. Дело не в том, что технологический сектор сам по себе более волатилен. Дело в том, что оценка стоимости технологических компаний в большей степени зависит от величины, которую контролирует центральный банк.
Из этого следуют два важных практических вывода. Выбирая индекс, вы по сути выбираете степень зависимости от изменения процентных ставок. Когда рынок определяется динамикой ставок, выбор индекса становится особенно важным: одна и та же новость может привести к движениям совершенно разного масштаба.
Финансовые результаты компаний
Вторая составляющая оценки.
Финансовые результаты одной компании влияют на индекс меньше, чем на ее акцию, потому что корзина акций сглаживает это влияние. Но сезон публикации отчетности очень важен: за несколько недель свои финансовые результаты публикуют сотни компаний, и общая картина постоянно обновляется.
Два фактора влияют на рынок сильнее самих показателей прибыли.
Прогнозы компаний. Прогнозы компаний на ближайшие кварталы корректируют ожидания рынка на будущее, а рынок отыгрывает именно эти ожидания, а не только текущие результаты.
Влияние концентрации. Как объясняется в уроке «Что такое индекс: S&P 500, FTSE 100, Nasdaq», в индексе, взвешенном по рыночной капитализации, могут доминировать несколько крупнейших компаний. Публикация отчетности одной такой компании способна вызвать заметное движение индекса, несмотря на его формально широкий состав и «диверсификацию».
Рисковые настроения
Индексы по определению относятся к рисковым активам. При росте спроса на активы-«убежища» капитал уходит с рынка акций, а когда уверенность возвращается, снова направляется в него.
Это может полностью перевесить влияние процентных ставок. Снижение процентных ставок обычно способствует росту индексов, но снижение ставок из-за опасений центрального банка по поводу рецессии может резко обрушить индексы: в этом случае ухудшение рисковых настроений оказывается сильнее положительного эффекта от более низкой ставки дисконтирования.
Мы уже рассматривали эту ситуацию в уроке «Что влияет на цену драгоценных металлов»: спрос на активы-«убежища» может противоречить фактору реальных ставок. Механизм тот же: два фактора могут усиливать действие друг друга или действовать в разных направлениях, и заранее нельзя уверенно сказать, какой из них окажется сильнее.
Факторы, специфичные для каждого индекса
Экономический календарь
Какие события стоит заранее отметить в календаре с учетом их обычного влияния:
- Заседания центрального банка в соответствующей стране или регионе
- Данные по инфляции и занятости, которые влияют на ожидания в отношении будущих ставок
- Сезон публикации финансовой отчетности, особенно данные крупнейших компаний в составе индекса
- Индикаторы роста экономики, в том числе индексы производственной активности
- Курс соответствующей валюты, особенно для неамериканских индексов
Как объяснялось в уроке «Как выстроить торговую рутину», экономический календарь стоит проверять перед каждой торговой сессией. Для индексов это особенно важно, потому что многие крупнейшие движения связаны с запланированными событиями.
Что важно запомнить
Главный фактор движения фондовых индексов — ожидания в отношении процентных ставок, так как именно они определяют ставку дисконтирования, которая используется для пересчета будущих доходов в текущие цены. Поэтому сильные экономические данные необязательно поддерживают индекс — они могут вызвать его снижение
Чем больше оценка стоимости компании зависит от отдаленных будущих доходов, тем сильнее она реагирует на ставки, поэтому Nasdaq обычно проходит большее расстояние, чем широкий индекс, на одних и тех же новостях
Рисковые настроения могут полностью нивелировать эффект изменения ставок, поэтому снижение процентной ставки на фоне страха рецессии может вызвать падение индексов
Для неамериканских индексов курс местной валюты нередко становится одним из главных факторов и тянет индекс в противоположную сторону, поскольку компании в составе индекса получают доходы за границей