ПРОДВИНУТЫЙ УРОВЕНЬ: КУРС 3 | УРОК 2
Качество исполнения ордеров: проскальзывание и динамика спредов на новостях
Цели обучения
Научиться определять и измерять положительное и отрицательное проскальзывание, а также понять, какие ордеры могут исполняться с проскальзыванием и в каких условиях
Понять, почему спреды увеличиваются во время публикации новостей и на стыке торговых сессий, и научиться количественно оценивать влияние этого явления на стопы, входы и издержки торговой стратегии
Научиться отслеживать статистику исполнения сделок и оптимизировать выбор ордеров, время входа и параметры стратегии с учетом фактических условий исполнения
Торговое преимущество — что остается у вас после учета издержек исполнения
Два трейдера могут использовать одну и ту же стратегию, но получить за год совершенно разные результаты только из-за различий в исполнении: времени входа, типов используемых ордеров, часов торговли и влияния спреда на срабатывание стопов. В профессиональном трейдинге качество исполнения — это конкретная метрика, которую нужно измерять, а не оценивать интуитивно. По отдельности эти издержки кажутся незначительными: полпипса тут, три пипса там при выходе новости, — но они возникают при каждой сделке. В совокупности такие затраты накапливаются, постепенно ухудшая результат, аналогично тому, как положительное математическое ожидание постепенно повышает прибыль. Вспомните расчеты из теста в Уроке A3.1: стратегия, которая до учета издержек приносит +2,2 пипса на сделку, может потерять большую часть преимущества из-за реальных условий исполнения, даже если ни одно торговое правило не нарушено.
Проскальзывание: разница между выбранной и фактической ценой исполнения
Проскальзывание — это разница между ценой, которую вы указали при размещении ордера (или уровнем его срабатывания), и ценой, по которой ордер был исполнен. Само по себе проскальзывание не означает дефект исполнения — так работает микроструктура рынка, рассмотренная в Уроке A1.3: ваш ордер использует ту ликвидность, которая доступна в момент его поступления, и в книге ордеров в этот момент может не оказаться заявок по нужной вам цене.
Важные особенности. Рыночные ордеры и сработавшие стопы подвержены проскальзыванию по определению: при срабатывании стоп-лосс становится рыночным ордером и исполняется по наилучшей доступной цене. В условиях быстро движущегося рынка эта цена может сильно отличаться от уровня срабатывания (см. пример с движением на 18 пипсов при выходе новости в Уроке A1.3). Лимитные ордеры не исполняются по менее выгодной цене, чем заданная; плата за это преимущество — риск неисполнения: рынок может пройти нужный уровень без вашей сделки. В этом и заключается основной компромисс при исполнении ордеров: гарантия исполнения или гарантия цены. Проскальзывание бывает как положительным, так и отрицательным: в условиях волатильного рынка возможно также положительное проскальзывание — исполнение по цене, более выгодной, чем указанная, если брокер передает клиенту такую ценовую выгоду. На большой выборке сделок проскальзывание в спокойные периоды обычно бывает примерно симметричным, а в условиях волатильного рынка систематически становится отрицательным. Это вполне закономерно. Вместо того чтобы заранее подозревать брокера в манипуляциях или безоговорочно ему доверять, проверяйте свою статистику.
Отрицательное проскальзывание чаще всего возникает в определенных ситуациях: во время выхода экономических новостей, на стыке торговых сессий, при ежедневном ролловере и возникновении гэпов после выходных (если стоп-ордер остается открытым после закрытия рынка в пятницу, он исполняется в понедельник по цене открытия — какой бы она ни была; самый известный экстремальный пример — отмена привязки швейцарского франка в 2015 году, когда цена перескочила стопы на тысячи пунктов), а также при выставлении крупных ордеров относительно доступной глубины рынка.
Динамика спреда: пульс торгового рынка
Спред — не постоянная величина, а индикатор, который меняется и в реальном времени отражает уровень риска на рынке. Спред валютной пары EUR/USD может составлять 0,6–1,0 пипса во время пересечения лондонской и нью-йоркской торговых сессий, 1,5–2,5 пипса в конце азиатской сессии и на несколько секунд увеличиваться до 5–15 пипсов и более при выходе важных новостей, когда поставщики ликвидности отзывают котировки, опасаясь исполнения по невыгодным ценам (Урок A1.3). В случае кроссов и экзотических валютных пар все эти эффекты усиливаются.
Три важных практических следствия, которые трейдеры часто недооценивают:
- Срабатывание стопов из-за увеличения спреда. В случае длинной позиции стоп-лосс срабатывает по цене bid. Если цена находится на 4 пипса выше стоп-лосса, а при выходе новости спред ненадолго увеличивается на 6 пипсов, стоп может сработать, хотя средняя цена так и не дошла до заданного уровня. Трейдеры часто ошибочно принимают это за недобросовестные действия брокера, хотя на практике это чаще всего предсказуемое следствие изменения котировок, когда стоп находится в пределах зоны увеличения спреда на новостях.
- Увеличение торговых издержек в результате увеличения спреда. Если ваша стратегия предполагает открытие сделок в первую минуту после выхода новостей, вам придется платить больше из-за увеличенного спреда. При спреде 6 пипсов и целевой прибыли 15 пипсов нужно верно спрогнозировать и направление, и масштаб движения, чтобы хотя бы покрыть затраты на вход.
- Реальный спред и спред в котировке. В модели издержек стратегии необходимо учитывать то, что вы действительно платите: разницу между ценой исполнения и средней ценой на момент принятия решения, а также комиссию на счетах с минимальным спредом. Выбор между счетом с широким спредом без комиссии и счетом с минимальным спредом с комиссией должен основываться на расчетах для конкретной стратегии, а не на рекламных обещаниях.
Как оценивать исполнение своих сделок
Нельзя контролировать то, что не заносится в журнал. Для каждой сделки на реальном счете записывайте тип ордера, заявленную цену или уровень срабатывания, фактическую цену исполнения, положительное или отрицательное проскальзывание в пипсах, величину спреда на входе и выходе, а также время сделки. Все необходимые данные можно взять из истории счета на MT4/MT5, дополнив их несколькими столбцами из торгового журнала. Для анализа подойдет панель показателей из Урока A2.3. На выборке из 50–100 сделок рассчитайте среднее положительное или отрицательное проскальзывание по типам ордеров, распределение проскальзывания в зависимости от времени суток и близости к запланированным новостям, эффективный спред для каждой сессии и общие издержки исполнения относительно общего торгового преимущества. Такой анализ может выявить закономерности, которые оправдают затраченные усилия: один и тот же сетап в одной сессии может обходиться по спреду вдвое дороже, чем в другой; проскальзывание стопов может полностью приходиться на двухминутный интервал до и после выхода новостей; счет, который кажется «выгодным», на деле может обходиться дорого с учетом вашей частоты торговли.
Теперь скорректируйте торговлю — на этом этапе анализ показателей начинает работать на ваш результат. В периоды низкой ликвидности и на заранее намеченных уровнях выбирайте лимитные ордеры — для этого подходят зоны из Урока A1.4; не оставляйте близкие стопы на время публикаций, отмеченных в календаре (Урок A1.5): выставляйте их за пределами зоны увеличения спреда и уменьшайте размер позиции, чтобы сохранить постоянный риск в R, или закрывайте позиции. Если вы все же хотите торговать на новостях, воспринимайте проскальзывание рыночных ордеров как моделируемые издержки, а не как сюрприз; учитывайте эти выводы при разработке стратегии (Урок A3.1): системе с преимуществом в 3 пипса не подходят инструменты и торговые часы, когда издержки исполнения составляют 2,5 пипса.
Что должен обеспечивать брокер
Понимание механики исполнения помогает определить, какие вопросы задавать брокеру, в том числе нам. Обращайте внимание на опубликованную статистику исполнения (скорость исполнения ордеров, соотношение положительного и отрицательного проскальзывания), прозрачные правила работы со стопами на новостях, возможность открыть счет с минимальным спредом и указанной комиссией, а также отсутствие реквот при рыночном исполнении. Регуляторы все чаще требуют раскрывать информацию о качестве исполнения, поскольку именно эти цифры, а не реклама, отражают реальное качество торговых условий. Профессиональный трейдер изучает эти показатели так же, как результаты бэктеста, — скептически, опираясь на цифры и сопоставляя их с данными своего торгового журнала.
Что важно запомнить
Проскальзывание обусловлено микроструктурой рынка, а не злым умыслом брокера: рыночные ордеры и стопы исполняются по доступным ценам, лимитные ордеры защищают цену, но не гарантируют исполнение
Отрицательное проскальзывание чаще возникает при выходе новостей, ежедневном ролловере, смене торговых сессий и гэпах после выходных — в те же периоды изменения ликвидности, которые описаны в Уроке A1.3
При выходе новостей спред может резко увеличиваться на несколько секунд: стоп, выставленный в зоне расширения, может сработать без движения средней цены, а открытие позиций становится дороже
Фиксируйте проскальзывание и эффективный спред по каждой сделке. После 50–100 сделок статистика покажет, какие торговые часы, типы ордеров и условия счета наиболее подходят вашей стратегии с точки зрения издержек
Издержки исполнения необходимо закладывать в саму стратегию: моделировать в бэктестах (Урок A3.1), учитывать при расчете математического ожидания (Урок A2.3) и сокращать за счет обхода периодов повышенных издержек, отмеченных в календаре на неделю (Урок A1.5)